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宁波富达:地产业务营业利润率高达57.28%

发布时间:2011-03-25    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入31.3亿元,同比增长108.33%;营业利润5.88亿元,同比增长48.38%;归属于上市公司股东的净利润3.39亿元,同比增长47.86%;基本每股收益0.23元;公司拟不进行送股,不进行资本公积金转增股本。

公司基本面概述:公司是一家具备地方国资背景的上市公司。主营业务为水泥生产、房地产开发和销售以及日用家电生产等。公司在2009年4月完成向宁波城建投资控股有限公司发行股份购买资产后,主业逐渐转向房地产业。

主营业务构成发生较大变动:报告期内公司主营业务房地产销售、商业地产租赁、水泥生产与家电生产分别占营业收入的36.26%、8.77%、35.18%和8.12%,其中房地产销售较上年同期增加26.92个百分点,而其余三项业务则分别减少7.31、6.53与9.81个百分点。

房地产业务收入大幅增加:全年实现营业收入11.25亿元,同比增加737.27%,营业利润率为57.28%,较上年同期提高6.72个百分点。主力销售项目青林湾二期、林海赛格特花园和维拉小镇项目销售良好。

水泥生产稳健发展:全年销售各类水泥374.27万吨,营业收入10.92亿元,分别比上年增长55.45%与81.70%,营业利润率提高5.72个百分点,达到22.52%。

公司控股52%的子公司宁波科环建材的全资子公司云南蒙自瀛洲水泥公司的增资扩产项目产能逐步得到释放,扩大水泥销售,从而使得水泥业务收入大幅增加。2011年公司拟实现水泥生产390万吨,考虑到水泥限产以及国家1000万套保障性住房建设需求,预计全年可实现税前利润2.7亿元。

公司的传统业务电器销售的业绩表现略有逊色:全年实现销售收入2.56亿元,同比略有下降,营业利润率12.55%,同比下降4.07个百分点,由于家电行业激烈的竞争导致营业利润率与营业收入继续下滑,前景不太乐观。

资产负债率较高,土地储备增加:公司资产负债率81.37%,较2009年提升了8.43个百分点,扣除预收账款,公司的资产负债率达到63.76%。公司借款增长明显,本报告期末,短期和长期负债合计70.18亿元,比年初余额增长了84.88%。由此带来的财务负担增加以及资金需求上升给公司带来很大的经营压力。公司资金需求上升的主要原因是土地储备的快速增加。报告期内,公司新增土地储备项目5个,占地面积约38万平方米,建设建筑面积超70万平米。公司总土地储备约200万平米,可供公司5年左右开发。公司预计2011年房地产新开工面积62万平米,为未来业绩提供有力保障。

盈利预测及评级:我们预测公司2011、2012年归属上市公司股东净利润分别为5.29亿元和6.45亿元,对应EPS 分别为0.37元和0.45元,按照3月24日收盘价6.89元计算,动态PE 分别为18.62倍和15.31倍,维持公司“中性“的投资评级,关注水泥涨价带来的投资机会。

风险提示:水泥价格的波动风险;2011年国家房地产调控高压下可能出现的销售不达预期的风险;目前公司负债水平较高,可能对未来经营产生不利影响。

申请时请注明股票名称