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宁波富达跟踪调研报告:从行业逆境,看公司成长性与投资安全性

发布时间:2011-09-26    研究机构:浙商证券

投资要点:

区域发展+土地保障,构筑公司地产发展潜力区域发展:2011年上半年浙江海洋经济示范区与舟山群岛新区先后获得国务院正式批复,让宁波区域经济发展获得巨大潜力。大规模的固定资产投资(浙江海洋经济专项投资1.26万亿,宁波“十二五”规划投资1.8万亿),将有力促进宁波经济结构转型与升级,进一步提升区域城市化水平与居民的收入水平,最终利好区域房地产发展。

土地保障:在区域房地产发展趋势向好的背景下,获得足够而优质的土地成为公司借势成长的基础。得益于城投背景,目前公司控股股东宁波城拥有6个主要的土地一级开发项目,涉及土地开发面积37.42平方公里,尚有近700万方土地可供出让,是公司当前土地储备总量的3倍,使得公司潜在土地储备非常有保障。

业绩、资产、财务,构筑公司投资高安全边际业绩保障:2011年公司业绩保障率达175%,近期无忧虑;青林湾、维拉小镇以及鄞奉片区项目拿地成本低、毛利率高,我们测算能够累计贡献68.79亿元净利,折合4.76元的EPS,未来5年平均每年贡献0.95元EPS,远期有亮点。

资产低估:按照当前周边房价股价估算,公司重要商业地产天一广场总价达114亿元,与公司当前总市值相当;与天一广场15.18亿元的入账值相比,其被“掩盖”价值近百亿。

财务稳健:在调整天一广场入账值且扣除预收账款的背景下,公司资产负债率仅为40%;此外,公司背靠实力大股东宁波城投,在资金支持上优势明显(11年中报显示累计资金支持余额达26.15亿元),使公司“进可逆势扩张,退可稳健经营”。

商业地产+水泥制造,延伸公司房地产产业链商业地产,是公司业绩增长的另一极。当前公司拥有、托管、在建的商业地产项目达68万方,主要位于宁波三江口、CBD 及东部新城等核心地段,在区域同行业中独占鳌头。与此同时,得益于区域大发展(浙江海洋经济、舟山群岛新区以及西部大开发),公司的水泥制造业务亦具有闪光点。

投资评级:买入(维持)我们预计,公司 2011-2013年EPS 分别为0.49元、0.71元 和0.97元,3年复合增长率达60.55%。源于对公司未来成长性与现实投资安全的高度认可,我们维持公司“买入”的投资评级。我们认为公司可能的股价催化剂有:新兴产业引入明朗、大股东减持预期明朗、销商品房售超预期以及参与土地一级开发。

申请时请注明股票名称