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宁波富达点评报告:债务转让偿还协议转换带来财务费用的节省

发布时间:2013-01-18    研究机构:浙商证券

事件

2013年1月17日晚,公司发布公告:大股东宁波城投与昆仑信托签订《提前回购协议书》,提前分批次回购由《昆仑信托·宁波城投应收款转让集合资金信托计划之债权转让及回购合同》所涉及的昆仑信托对于宁波富达(600724)的债权;同时宁波城投与昆仑信托签订《昆仑信托·天一财富七号单一资金信托之债权转让及回购合同》,约定昆仑信托受让宁波城投对宁波富达10亿债权,约定回购时间为24个月,资金使用成本为9.6%。

点评

协议转换,节省财务费用约6800万

公告中关于债务转让偿还协议的转换,简而言之,就是原先1个“3年期的金额为10亿元、利率为13%”的债务协议转变为1个“1年期的金额为10亿元、利率为13%”的债务协议加上1个“2年期的金额为10亿、利率为9.6”的债务协议。通过上述协议转换,一个重要的结果是资金使用成本降低了,即有13%下降到9.6%,如果协议正常履行,公司能够节省财务费用约6800万元。

债务转让偿还协议,一种融资的安排

我们认为,大股东宁波城投与昆仑信托的债务转让偿还协议无论是转换之前还是之后,对公司而言都是一种融资安排,即一种间接的信托融资安排。同时,无论是转换之前的13%资金使用成本,还是转换之后的9.6%资金使用成本,均与当时信贷环境下的资金成本相匹配,从一定角度看,上述资金成本并不高。

12年销售回款近30亿,资金链稳健

依据宁波透明售房网和余姚房地产信息网的相关数据,我们初步测算得出,公司2012年商品房销售金额约29.5亿元(截止时间为2013年1月15日),其中青林湾项目约为23.1亿元、东城名苑项目约为6.3亿元。我们认为,近30亿元的销售收入,结合大股东宁波城投对于公司资金支持的承诺,公司资金链稳健。

维持“买入”投资评级

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.58元、0.82元和1.09元,对应的动态PE分别为11.7倍、8.3倍和6.3倍,维持公司“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称