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宁波富达:营业利润率下降致使利润下滑

发布时间:2010-04-26    研究机构:天相投资

公司 2010 年一季度实现营业收入4.31 亿元,同比增长35.44%;营业利润3827.24 万元,同比下降53.07%;归属母公司净利润2201.94 万元,同比下降59.97%;实现基本每股收益0.02 元。

公司基本面概述:公司的主营业务为房地产开发和销售以及水泥生产、日用家电生产等。公司在2009 年4 月完成向宁波城建投资控股有限公司发行股份购买资产后,主业已转变为房地产业。公司房地产业务分为住宅开发和商业地产租赁两块,其中住宅开发宁波青林湾、临海赛格特花园、镇江长江新天地等项目,商业地产主要为宁波天一广场项目。

水泥业务收入增长是收入增长主因,公司的水泥生产和销售业务,2009 年国家加大了基础设施建设的力度,对水泥的需求上升。公司控股52%的子公司宁波科环建材的子公司云南蒙自瀛洲水泥公司的增资扩产项目已于2009 年10 月开始试生产,产能将自2010 年逐步释放,从而使得一季度水泥业务收入增加。不过,由于水泥业务毛利率低于地产业务,因此使得公司一季度的息税前利润率仅为9.92%,远低于去年同期的21.91%。这也是公司营业利润同比下降的主要原因。

此外,由于公司控股仅为52%,因此上市股东不能全部享受该业绩增长。

地产结算项目较少,收入下降:2010 年一季度进入结算期的商品房较少,导致公司房产销售收入同比减少。不过2010年一季度末公司预收款达到13.67 亿元,使得公司2010 年房地产业务收入得到一定保障。电器销售方面,公司下属控股子公司宁波富达(600724)电器有限公司主营吸尘器、油烟机等小家电产品,产品出口比例达95%以上,2009 年受世界金融风波的影响,国外订单大幅减少,2010 年在外需逐步恢复的过程中,业绩有望扭亏为盈。

土地储备增加,资产负债率提升较快:公司2010 年一季度末资产负债率为79.29%,较2009 年再次提升了6.5 个百分点,扣除预收款,公司的资产负债率仍达到76.89%。公司借款增长明显,一季度末短期和长期负债合计较2009 年末增加22.86 亿元,达到60.82 亿元。公司2009 年9 月开始陆续拍得多快土地,增加了近100 万平米的土地储备,为地产业务的可持续性发展打下了基础。不过由此带来的财务负担增加以及资金需求上升也可能会给公司带来一定的经营压力。

一季度,财务费用为1443.94 万元,较2009 年同期增加超过3 倍。

盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为4.07 亿元、4.28亿元和4.42 亿元,相应EPS 分别为0.28 元、0.30 元和0.31 元,按4 月23 日收盘价7.84元计算,动态PE 分别为28 倍、26 倍和26 倍,公司2010 年业绩较为确定,但资产负债率较高,未来经营负担较重,维持公司“中性“的投资评级

申请时请注明股票名称