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宁波富达:财务费用大幅上升,业绩增收不增利

发布时间:2010-08-17    研究机构:天相投资

公司 2010 年1-6 月实现营业收入9.39 亿元,同比增长43.14%;营业利润1.04 亿元,同比下降40.18%;归属母公司净利润0.73 亿元,同比下降36.35%;实现基本每股收益0.05 元。

公司基本面概述:公司是一家具备地方国资背景的上市公司。主营业务为水泥生产、房地产开发和销售以及日用家电生产等。公司在2009 年4 月完成向宁波城建投资控股有限公司发行股份购买资产后,主业逐渐转向房地产业。

结算减少导致房产业务收入下降,但期内销售良好:报告期内,由于进入结算的项目较少,房产销售收入仅为0.49 亿元,同比下降2.03%,毛利率下降7.9 个百分点。但期内公司地处项目销售良好,公司6 月末地产业务预收款达到22.70亿元,较年初增加10.4 亿元,增幅为84.40%。主力销售项目青林湾和维拉小镇项目销售良好,为未来业绩提供了有力保障。

水泥业务收入增长,为本期毛利主要来源:水泥销售收入同比大幅增长90.95%,达到4.67 亿元,这主要得益于公司控股52%的子公司宁波科环建材的子公司云南蒙自瀛洲水泥公司的增资扩产项目产能在今年上半年逐步得到释放,扩大水泥销售,从而使得水泥业务收入大幅增加;公司的传统业务电器销售的业绩表现略有起色,虽然由于家电行业激烈的竞争导致营业利润率继续下滑,但是营业收入同比增长28,56%,达到1.23 亿元,表现出良好的增长势头;广告业务收入占比仅为1.3%,但是表现最为抢眼,其收入同比增长率高达433.77%,并且该业务营业利润率为95.5%,同比增加59.75 个百分点。

期内业绩增收不增利:公司上半年营业收入同比增长43.14%,但是营业利润却同比下降了40.18%,导致报告期内公司净利润同比大幅下降。公司净利润下降的原因,从分产品收入分布上看,在于收入增长的主要来源为毛利率较低的水泥销售业务,而毛利率较高的房产销售收入则同比下降;从利润表的构成上看,在于本期投资收益同比大幅减少,这主要是由于上年同期子公司转让股权产生的较大的投资收益基数。此外,上半年公司财务费用飙升,达到2964 万元,同比增长386.49%,降低每股收益0.02 元,很大程度上侵蚀了本期内公司的利润水平,主要原因是姚北家电园和蒙自新型干法水泥项目结束资本化,影响当期财务费用增加,同时公司因规模扩大增加借款致使利息支出的增加。

资产负债率快速提升,土地储备增加:本报告期末,公司资产负债率继09 年较08 年大幅提升了22.57 个百分点之后,提升了9.76 个百分点,同时比今年一季度末资产负债率79.29%也高出3.41 个百分点,达到82.70%,扣除预收款,公司的资产负债率仍达到79.75%。公司借款增长明显,本报告期末,短期和长期负债合计达69.36 亿元,比年初余额增长了82.72%。由此带来的财务负担增加以及资金需求上升给公司带来很大的经营压力。公司资金需求上升的主要原因是土地储备的快速增加,上半年公司共获拍四块土地,增加可建建筑面积55.24 万平方米,为公司未来地产业务的可持续性发展打下了基础。

盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年净利润分别为1.50 亿元、1.74 亿元和2.10亿元,相应EPS 分别为0.10 元、0.12 元和0.15 元,按照8 月16 日股价7.08 元计算,动态PE 分别为68 倍、59 倍和49 倍,估值较高,维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称