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宁波富达2011年年报点评:业绩增长进入快轨

时间:2012-03-13    机构:国泰君安证券

2011年公司实现营业收入38.96亿,同比增24.46%,归属于母公司所有者的净利润6.38亿,同比增88.21%,实现EPS0.44元。ROE达19%,较去年增长6.6个百分点。业绩大幅增长的原因:1)青林湾二期、维拉小镇一期等住宅项目进入收获期;2)商业租金稳定增长;3)水泥产品旺销;4)11年完成电器业务剥离,投资收益增加。

商业地产方面,公司以低成本扩张,且未来有望获注优质资产。核心商业地产为天一广场,经营面积18万方,另托管大股东和义大道项目和月湖盛园项目,目前在培育期,未来转让时公司有优先购买权。

住宅开发区域优势强,未来拿地有望与大股东联动。项目绝大多数集中在宁波,且大股东持股达76.95%,拿地和资金等均可受益。

11年全年取得象山县石浦半边山地块,规划建面26.53万方,楼面地价1262元/平。此外公司从大股东处受让象山维拉置业100%股权。

短期资金压力较大。期末货币资金19亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计36亿;速动比率仅0.22。但公司有大股东支持,并拟向大股东拆借资金补充流动资金,预计公司财务状况可获改善。

11年末预售房款余额32.22亿,已全部锁定12年地产业务业绩。

12年经营目标整体上稳中求进。房地产业务计划新开工43万方,低于去年计划(62万方);水泥建材业务计划销售水泥410万吨,较去年略有增长;商业营收计划实现7.7亿,较去年计划增17%。

预计12、13年净利润分别为9.70、13.42亿,对应EPS分别为0.67、0.93元,每股RNAV10.81元。现股价相对RNAV折30%。根据成熟市场对“出租+开发”类公司85%RNAV估值,得到公司目标价9.40元,对应12、13年PE为14、10倍,增持。