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宁波富达:销售结算均有储备

时间:2012-08-27    机构:国金证券

业绩简评

公司上半年实现营业收入 14.6亿元,同比下降0.7%;净利润1.63亿元,同比下降33%;每股收益0.11元,略低于预期。

经营分析 盈利水平同比下降:上半年公司毛利率为31.6%,较去年同期上升8.8个百分点;净利率12.4%,下降8.6个百分点。分业务看,上半年房地产开发收入4.87亿元,同比增长33.8%,占比提升8.7个百分点为33.6%,但毛利下降31.6个百分点为31.7%;水泥业务收入5.5亿元,同比减少22.4,占比下降10.5个百分点为22.4%,毛利下降5.6个百分点为23.4%。地产业务毛利下降主要是结算结构不同,上半年公司主要结算B9商务楼、山水一品和维拉小镇,考虑目前公司储备预收款中68%为毛利较高的青林湾项目,预计全年毛利将高于中报水平;水泥业务毛利下降主要是水泥行业整体价格下跌,下半年随开工回升预计也将有所好转。

全年销售仍值得期待。上半年公司销售约为12.8亿元,根据新浪数据青林湾实现销售4.45万平米,6.78亿元;余姚望梅路项目实现销售约4.3亿元。下半年除继续销售青林湾外,公司还将推出余姚望湖路项目和维拉二期,预计总体量在20亿元。此外,海曙区莲桥第也有可能推出,项目总体量7.8万平米,位于宁波市中心,均价高,总货值在20亿元以上。

储备丰富且优质。上半年公司无新增项目,但公司储备丰富且优质。除下半年可能推盘项目外,公司在鄞州区和海曙区还分别有17万方和37万方的储备,总货值预计在145亿元,能够满足公司未来5年的开发需要。

资金压力略大:公司目前持有现金25亿元,是短期借款与一年内到期长期借款的48.5%;公司扣除预收账款外的资产负债率为63%,其中有息负债率41%,净负债率为154%,资金压力略大。

业绩锁定高:公司年底有预收款38.7亿元,与上半年已结算收入合计是12年预计地产收入的1.74倍,业绩高度锁定。

投资建议 维持对公司原有的盈利预测,预计公司12-13年每股收益分别为0.59和0.74元,动态市盈率为10.8和8.6倍,维持公司增持评级